红周刊 作者 | 张俊鸣

行为A股主要机构投资者之一的保险公司，上周末迎来投资“扩量”利好，权好投资比例的上限从30%挑高到45%。这不光是时隔六年险资入市添量再度挑高，而且升迁的比例是有史以来最大，所以被不少市场人士认为是壮大利好。

不过，详细看最新的规定，险资在集体投资上限挑高的同时，分别的公司对答分别的迥异化监管，综相符偿付能力优裕率较矮的险资投资上限不升逆降，而关于单一个股持股比例的上限也让一些此前险资“超配”的个股面临强制减仓的压力。从内心来说，此次的“扩量”是股市引入永远资金的一环，固然是永远利好，但对分别板块的影响分别，更不宜一哄而上行为短期凶炒的借口。

迥异化监管，有利“细水长牛”

按照有关数据测算，按今年一季末的保险公司资产来看，新规铺开之后理论上可增补3.3万亿的资产配置空间，对A股来说无疑是看得见、有余大的利好。但倘若再详细一看，这个传说中的“3.3万亿”大资金恐怕要大打扣头。按照新规中迥异化监管对答的上限比例，能获得“45%”最高额度的保险公司数目寥寥河北极速快3，逆而一些此前投资激进、占比较高而偿付能力优裕率不能的险资河北极速快3，面临强制“减胖”的请求。而一些投资上限获得升迁的大型保险公司河北极速快3，现在投入股市的比例还远未达到升迁前的比例，直接买到新规的投资上限能够性微乎其微。另一方面，新规设定的险资对单一个股持有比例不超过10%的规定，也让一些此前“重配”、“超配”的险资重仓股面临异日减持的需求，不能避免对股价形成肯定的约束，集体利好的同时并不是雨露均沾，逆而存在片面利空。

笔者认为，此次“扩量”背后的内心是“有松有紧”，珍惜于引导险资长线投资、松散投资，而不是相通此前“强横人”式的举牌并入主上市公司。在这一监管思路下，终极增补配置的入市资金四周必然比“3.3万亿”大打扣头，实际影响更珍惜于永远。对A股来说，这一永远利好助力的是“细水长牛”而非鞭打快牛，短期内市场倘若太甚解读把险资当成“接盘侠”，恐怕是外错了情。

添配“权好类资产”不等于二级市场买股

即使添配的资金到位，是否等于险资就肯定在A股市场上直接买入股票，也不无疑问。从往年以来险资举牌的情况来看，有超过一半的公告是买入在港上市的H股而非A股，表现在H股估值比A股更矮的情况下，珍惜永远持有获得分盈余润的险资对H股的正视水平赓续升迁，这也意味着异日险资添配股票的倾向，纷歧定荟萃在A股，逆而是估值上风更大的H股有看获得更众资金的流入。在现在恒生AH股溢价指数超过130的情况下，意味着AH股同时上市的公司中A股价格平均比H股高了30%，主打永远投资的险资很难十足无视其中的价差机会。

此外，即使是留在境内市场，险资也意外会十足在二级市场上买入股票。历史上看，险资对境内权好类资产的投资不限于股票，同时也是持有基金的望族。在2005年牛市启动前，险资就在矮位买入了那时折价率极高的封闭式基金并沿途持有，许众封基不光在牛市中净值大幅添长，始末赓续分红降矮险资的持仓成本，片面持仓成本甚至降到负数，而且在一连到期封转开之后修复折价，让险资实现了“三赢”，赚钱颇丰。2015年大牛市期间分级基金发走展现井喷，许众寻找永远庄重添值的险资也赓续添持分级A基金，在获得账面利润的同时每年也取得安详的分红，成为矮利率环境下的赢家。

所以，异日险资入市添配的片面，有相等一片面会选择盈余模式安详、存在套利空间的公募基金。此外，险资也能够始末参与定向添发等手段参与权好类市场的投资，林林总总七折八扣下来，直接买入A股股票的比例还将进一步降矮。而这些二级市场股票以外的投资手段，意外会对股市带来直接的添量资金，比如分级A的投资和二级市场有关不大，参与定添在解禁后的流通甚至还能够必要二级市场资金的承接等。所以，倘若市场太甚凶炒，珍惜永远投资、价值投资的险资是不能够进场追高接盘的，太甚震动蕴藏的风险不言而喻。

矮估值“内需”股面临价值发掘

所以，将险资“扩量”投资上限太甚简化为重磅利好，并将其与大牛市十足画上等号，并不是厉谨的判定。笔者认为，这一永远利好更众表现的是组织性的机会。从通达信柔件系统的保险重仓指数(880805)来看，2005年6月以来该指数上涨约700%，隐微跑赢同期沪深300指数的443%。所以，在异日保险资金有看添配A股的大背景下，对于一些有看新晋成为保险重仓的公司，投资者可添大关注力度。

图1 保险重仓指数VS沪深300指数(2005.06-2020.07)    在全球矮利率的大环境下，保险公司为旗下壮大资金寻觅出路，股市绝对是无法绕过的壮大市场。从险资的操作特点及监管引导的倾一向看，A股中一些业绩较好、估值较矮、具备异日安详现金流或资产添值潜力的公司，有看成为险资异日添配A股资产的“新宠”。笔者重点不都雅察有三类带“水”的公司：

一、水电。商业模式清亮，现金流足够，正当险资永远持有，水电龙头长江电力十大股东就有众席保险公司，公司近期申请到伦敦发走GDR获批，异日有看带动水电股新一轮价值发现，笔者重点关注的品栽有：川投能源、国投电力、文山电力、黔源电力等。

二、水务。和水电股相通，这一板块也是前期建设投入大、后期运营投入幼，能够赓续产生现金流的走业，且具有肯定的区域垄断性，同时重置成本较高，比较正当险资长线持有的“胃口”。笔者重点关注的品栽有：兴蓉环境、中山公用、洪城水业、绿城水务等。

三、水泥。产业具有肯定的区域垄断性特点，走业龙头公司存在收购同业资产进走外延式膨胀的空间，片面估值较矮的公司具备吸引险资永远组织的能够性。笔者重点关注的品栽有：尖峰集团、塔牌集团、四川双马等。

(文中不都雅点仅代外嘉宾幼我不都雅点，不代外《红周刊》立场，挑及个股仅为举例分析，非投资提出。)

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